05｜赌徒的最后一道防线：凯利公式的仓位哲学

陈旸

你好，我是陈旸。
在华尔街，流传着这样一句残酷的谚语：“有老交易员，也有大胆的交易员，但没有既老又大胆的交易员。”
很多学员找我，兴奋地展示他们的回测报告：“老师，你看这个策略，胜率 60%，盈亏比 2:1，是不是无敌了？我要把全部资金投入进去梭哈！”每当这时，我都会冷汗直冒。因为我知道，如果他不懂仓位管理，那后果不敢想象。
为什么呢？
因为策略能赚钱和你能赚到钱是两码事。中间隔着一条巨大的鸿沟，这条鸿沟的名字叫——爆仓。今天，我们要讲的这个公式，不教你怎么选股，也不教你怎么择时。它只教你一件事：当机会来临时，你到底该下注多少？
一个价值百万的硬币游戏为了讲清楚这个问题，我们先玩一个简单的游戏。假设我邀请你玩抛硬币。这枚硬币被我动过手脚：它正面朝上的概率是 60%，背面是 40%。这显然是一个对你极其有利的游戏（正期望值）。
现在，你有 1000 美元的本金。规则是：每次下注，你可以投入任意比例的本金。赢了，你拿回本金并获得 1:1 的赔付；输了，下注的钱归我。请问，为了最大化你的长期收益，你每次应该下注多少？
选项 A：梭哈。
反正胜率是 60%，我有优势！
结果：只要你玩得足够久，你总会遇到连续的背面（运气不好）。只要遇到一次，你的本金就归零了。游戏结束。

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